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| 編輯推薦： |
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政策解读：全面梳理新三板做市制度规则及操作程序；内容全面：阐述新三板企业做市的意义、价值和具体操作方法；操作实务：笔者参与了多个做市案例，倾情相授操作方法；典型案例：精选26个大经典案例，详解做市细节。
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| 內容簡介： |
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本书主要论述了新三板做市的基本概念，比如做市制度的起源、基本含义，不同行业做市交易的特征等；阐述了企业选择做市的原因；讨论了做市的价值和意义；详述了企业如何寻找做市商。为了帮助读者更清楚地理解新三板做市，本书在进行理论论述的同时还增加了大量案例。
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| 關於作者： |
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方少华：国内资深管理咨询顾问及投融资专家，工商管理博士，国际注册高级金融分析师CFA。有超过20多年的从业经历，曾先后在全球四大会计师事务所安永、德勤等从事企业高级管理和项目管理工作，并作为主要负责人管理过超过60亿的券商直投基金及超过300亿的保险投资基金。在企业战略、财务管理、兼并收购、私募股权投资、IPO及资本运作和资产管理等方面有超过十六年的专业经验。积累了丰富的商业知识、管理咨询技术和资本市场运作经验，对公司战略、业务、财务、流程、系统、投融资及他们之间的整合有非常深刻的见解。拥有上海证券交易所独立董事、董事会秘书资格。主导或参与投资多个成功案例，目前担任多家上市公独立董事。
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| 目錄：
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第一章新三板做市的基本概念
第一节什么是新三板做市 4
一、行悦信息：做市首日上涨12倍，首单询价式定增模式 9
二、艾融软件：做市首日股价暴涨19倍，成为每股超过100元的企业 23
第二节哪些行业适合做市 33
一、凌志软件：做市首日成交额超过4000万元，与毅达资本联手助长
公司 34
二、捷昌驱动：线性驱动专业生产商，高盈利能力吸引做市商 44
三、古城香业：制香企业龙头，主板、新三板唯一标的 52
四、有友食品：揽获7家做市商，凤爪第一股 58
五、鄂信钻石：做市3个月，上涨75% 64
六、天阶生物：医疗保健优质企业，坐拥9家做市商 69
七、亿童文教：行业领先的幼儿教育综合服务商，股价超百元 75
八、紫贝龙：石油测井装备服务商，周成交高达146.57万股
80
九、唐人通服：做市首日上涨300%，坐拥9家做市商 87
十、浩博新材：做市后首周涨幅达14.83% 91
第二章企业为什么需要做市
第一节企业做市能够体现企业价值 101
一、华灿电讯：4G网络服务商，做市首日涨幅达85% 102
二、万绿生物：芦荟龙头企业，主板、新三板稀缺标的 110
第二节企业做市能够更加有效融资 115
一、点点客：移动互联网第一概念股，定增获热捧 116
二、艾录股份：高端一体化纸包装整体方案提供商，做市以来共5次定向
增发 125
第三节企业做市能够增强股票流动性 132
一、沃捷传媒：成交额连续两日位居做市前茅，传媒行业受关注 135
二、卡联科技：华新奖最佳做市表现奖，做市4月成交额为1.39
亿元 141
第四节企业做市能够起到良好的广告效应 146
四维传媒：借力新三板做市，获优质客户 146
第三章做市的价值和意义
第一节对整个资本市场的价值 156
易销科技：首日总成交额达712万元 158
第二节对做市商的价值 167
一、先临三维：做市交易后股价翻番，坐拥10家做市商 172
二、金天地：7家做市商，老牌影视文化传媒企业 177
第三节对投资者的价值 183
一、凯立德：车联网第一股，吸引众多重量级战略投资者 185
二、方林科技：知名创投入驻，投资回报丰厚 194
第四章企业如何寻找做市商
第一节券商的寻找 204
一、联飞翔：做市交易第一笔，坐拥12家做市商 205
二、联讯证券：做市商高达15家，刷新历史纪录 211
第二节通过股转系统等官方渠道找寻做市商 216
国科海博：借助官方平台，找寻做市商 217
第三节通过专业中介机构找寻做市商 224
维福特：资产管理公司为其做市保驾护航 224
第四节其他渠道找寻潜在做市商 228
后记 231
参考文献
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| 內容試閱：
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第一节
什么是新三板做市
在美国、英国等西方证券市场，做市制度已经是一种成熟的交易制度，得到了投资者的普遍认可。从字面上理解，做市制度其实就是以做市商为核心展开的交易制度。那么，要了解做市商的含义，首先要了解什么是做市商。《美国法典注释》中对做市商的定义为：正规交易商用自己的自有资金，有规律、持续性地买卖某特定证券。如表1-1-4所示，国外很多证券市场已经或多或少引入做市商制度，并已经发展成熟，做市制度也是起源于这些国家和地区。做市制度是与竞价交易完全不同的交易方式，它的诞生有一定的偶然性。1875年，纽约证券交易所的交易是以人工喊价的方式进行的。通过手势与喊价，经纪商在交易大厅里来回传送客户委托单，与其他交易商进行买卖。有一天，一名叫鲍德的经纪人由于腿摔断了不能跑来跑去为客户代理买卖证券，为了能够交易他就想了个办法，拿了把椅子坐在交易场所内。他宣称只接受西方联合公司的买卖订单，交易的方式为举左手表示买进，举右手表示卖出。这样既方便了所有西方联合公司股票的经纪人，鲍德也同时赚取了差价。最原始的做市交易制度就这么偶然性地诞生了。
从传统意义的划分来看，证券市场分为场内市场和场外市场。由于两者的市场性质不同，场内市场一般采用的是被人们所熟知的竞价交易制度，而做市商制度就是起源于传统的柜台交易市场。在股票市场刚开始发展的阶段，是没有统一的交易场所的。在此种情况下，手上拥有大量某种股票的券商就会承诺以一定的买入卖出价格进行股票的大宗批发交易。这个可以看作是做市商的最初雏形。一般在柜台市场的做市商都是券商。具体的交易方式是，券商一般都会用自有资金购买一定数量的股票作为库存，并承诺维持股票的双向报价交易，投资者根据券商的报价与其进行证券交易，在买卖交易中做市商获得一定的差价。综上所述，做市商把市场的交易组织起来，利用自有资金进行买卖的双向交易活动，这样的一种交易制度被称为做市商制度。
做市商制度的产生看似偶然，实际上有它出现的必然性。特别是在柜台交易市场中，投资者买卖订单时可能会存在没有交易对手的情况，要想立即成交，买方就不得不以更高的价格或者卖方被迫接受更低的价格进行交易。这些不平衡现象的存在就必然导致做市商制度的出现，做市商的出现弥补了市场的这种断档。
然而，中国证券市场发展二十多年，相对于国外的证券市场还是处于发展初期阶段，很多制度都来源于国外证券市场。而这些制度在国外证券市场发展相对成熟。在中国做市商制度从某种意义上来说还算个新生事物。国外已经发展成熟的做市商制度对新三板做市的理解有很大的参考作用，从很大程度上能够增强市场的流动性。
同很多制度一样，做市商制度也经历了萌芽期、形成期和成熟期三个发展阶段，但都离不开交易制度的核心：证券交易以做市商报价为主，与其他各方进行交易。
（1）萌芽期：粉红单市场。
在早期的场外交易市场中，股票的交易是买卖双方进行议价协商或者委托经纪人代理达到交易目的，经纪人从中收取一定的佣金。这种交易模式有着它自身的局限性，在19世纪末的英国股票柜台交易市场中，由于没有统一的交易市场，难以形成有效的价格机制，这时就出现了股票批发商他们来负责确定股票的买卖价格并承诺以此进行交易。1904年，有一家私人企业发现柜台交易市场中存在信息不通畅、股票交易参与者无法有效得到报价和交易情况等现象。为了解决此种情况，该企业每天将一万多种柜台交易的股票和五千多种债券的报价信息印在粉红色纸张上并刊印公布，定期以刊物的形式发往全国，粉红单市场由此而来。这样一个机制的出现将证券的交易信息集中起来并且对外公开，各投资参与者能够有效得到信息，为做市商制度的形成奠定了基础。美国做市商雏形形成于20世纪60年代，那个时候柜台交易市场出现了证券批发商。该交易制度的基本运行模式是，零售商从批发商那里低价买入后高价卖给投资者，或者低价从投资者手中买入证券后高价卖给批发商。批发商为了满足零售商随时交易的需要，就对手上交易的证券进行持续报价。从某种程度上来说，这时的批发商已经充当了做市商的角色。
（2）形成期：NASDAQ报价系统。
做市商制度的真正形成是在美国的纳斯达克市场，标志性事件是纳斯达克报价系统的建立。1971年，美国柜台交易市场将数百家报价商作为纳斯达克的做市商纳入纳斯达克系统，同时将交投最活跃的数千种股票也纳入该系统，自此纳斯达克成了为新兴产业服务的、完全采用电子交易的、并且面向全球的证券交易场所。
五百多家做市商通过纳斯达克系统发布自己的报价信息，极大地提高了柜台交易市场报价信息的及时性和准确性，具有现代意义的规范做市商制度形成。除此之外，一些知名的国际投资银行如高盛、摩根士丹也是纳斯达克的做市商，大大增加了纳斯达克市场的流动性，同时对股票的估值也起到了很好的价格发现的功能。
（3）成熟期：做市商报价的不断完善期。
纳斯达克报价系统在建立初期还不够完善，在成交报告方面有一定的滞后性，报告交易信息在交易当天收市后由做市商提供，并未送达到投资者手中。这样投资者就不能及时了解市场价格信息变化和及时做出投资决策，市场效率有待提高。1982年4月，全国性市场系统成立，成交信息实时报告制度建立。该制度规定做市商在每一笔交易完成后90秒时间内将成交情况向公众公告，有效地提升了信息的对称性。1984年，小额委托执行成交系统（SOES，Small Order Execution System）被引入。在该系统下，报价最优的做市商可以直接得到小额委托，成交报告和提交清算交收在成交后即时完成。一方面提升了交易执行效率；另一方面信息披露也更加及时、便捷，交易成本降低，市场效率得到提高，做市商制度不断得到完善。
做市商制度在国外已经成熟，对中国来说，做市商制度在新三板的推出并不是新三板的第一次尝试，早在20世纪90年代就做过相应的引入。对于做市商的定义，1990年的《证券交易自动报价系统（STAQ，Securities Trading Automated Quotations
System）上市交易规则》中的第4条第9款进行了规定：做市商是指通过向系统报价表示愿意持续地为自己买进或卖出某种系统证券的会员。最早我国做市商制度是在STAQ系统中运行。STAQ系统是为解决法人股流动问题、促进股份制改造，中国证券市场研究设计中心和中国证券交易系统有限公司在北京开办的全国证券交易自动报价系统。
STAQ系统从1990年12月5日开始运行，主要从事国债交易。1992年该系统主要以转让法人股为主。该系统采用了做市商交易制度，做市商主要由具有一定实力和经验的券商承担，保证证券交易的流动性。直到1993年，该系统运行顺畅；但在1993年，被通知企业暂停上市，交易量随之萎缩。
做市商制度的第一次试点就这么宣告结束了。直至2008年9月，天津股权交易所引入做市商制度，它是我国率先引入做市商制度的场外交易市场。天津股权交易所实行的是混合型做市商制度，采用集合竞价和协商定价相辅相成的做市商制度，是我国场外交易市场对做市商制度的第一次试水。具体的交易制度为：①9:159:25，第一次集合竞价时段，按照价格优先、时间优先的原则进行集合竞价产生开盘价格；②9:259:30，该时段为做市商盘前报价阶段，只报价并不成交，报价让投资者知晓；③9:3011:30，13:0014:00，该时段做市商进行双向报价；④14:0014:15，为第二次集合竞价时段；⑤14:1515:00，为交易时间，买卖双方进行商议，确定成交价格。
在引入做市商制度后，天津股权交易所的市场流动性和融资功能都得到了极大的提升，交易所的融资金额也得到了质的飞跃。
除此之外，一批中小型的投资机构也在这个过程中发展起来。根据天津股权交易所的规定，合格机构投资的条件为：法人企业实缴注册资金不低于人民币100万元，合伙企业及其他经济组织自有净资产总额不低于100万元。机构投资者注册后还会有相应的专业培训。
天津股权交易所的做市商制度通过近三年的发展，在提高市场流动性和稳定性方面发挥了显著的作用，取得了一定的成效，但是由于受到当时多方面条件的限制，该混合型做市商制度的发展仍然存在一定的问题。
做市商制度在我国证券市场的发展过程中进行了多次的尝试和探索，但在我国证券市场中占有支配地位的仍是竞价交易制度。特别对于场外市场，大都选择的是协商定价的交易制度，并未采用做市交易，交易活跃度不高。做市商制度的推出是市场和社会发展到一定阶段的要求，对企业和市场来说都是必要的，市场的积极反应也证实了这一点。下面我们就通过几个案例分析做市商推出后企业的变化。
一、行悦信息：做市首日上涨12倍，首单询价式定增模式[1]
作为首批43家做市企业之一，上海行悦信息科技股份有限公司（简称：行悦信息）在做市首日以3.01元收盘，涨幅达到128%，获得了市场的追捧。截至2015年6月30日，行悦信息共有海通证券、齐鲁证券、中信证券、中山证券、华安证券、天风证券、招商证券、兴业证券、国泰君安证券、东方证券、长江证券11家券商为其做市。
行悦信息的主营业务分为两大方面，除了酒店客房数字多媒体系统平台的研发和销售外，还包括为经济型连锁酒店客房数字多媒体系统和数字多媒体信息提供解决方案，满足酒店客房娱乐终端功能的需要。作为一家平台型公司，转为做市后它立马就受到了市场的关注，无论在股价、融资方面都有着不错的表现。
行悦信息从2014年8月25日起实施做市转让，最初由东方证券、海通证券为其做市，在做市商的做市下，公司的股价、成交量有了明显的攀升，受到了市场的关注和追捧，交易活跃。公司做市交易首日以每股2.88元为开盘价，此后股价一路上扬，截至2015年4月30日，以每股9.59元收盘，期间最高价达到14.21元（如图1-1-2所示）。
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