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編輯推薦:
哥伦比亚大学金融学教授王能、耶鲁大学金融学教授陈志武 交行首席经济学家连平、齐鲁资管首席经济学家李迅雷、恒松资本首席执行官娄刚、上海交通大学上海高级金融学院教授钱军、北京大学光华管理学院教授刘玉珍、哈佛大学经济学教授、克拉克经济学奖得主Andrei Shleifer、黑石集团首席投资官Ken Kroner、空间基金管理公司主席David Booth、纽约银行梅隆公司执行副主席Michael ColeFontayn、达特茅斯学院金融学教授Kenneth R.French、锐联资产管理有限公司共同创始人Jason Hsu、伽利略国际顾问公司首席执行官Geroges Ugeux等联袂推荐。资本无眠,深谋远虑的投资者总在不断地寻找处在爆发边缘并能给他们带来丰厚回报的新兴市场。但他们的投资是否真的能得到回报,这些新兴市场的潜在风险是否过于巨大?对此问题的回答显然需要我们审慎地分析新兴市场的风险和收益。考虑到新兴市场的复杂性和多变性,这显然是一项艰巨的任务。
內容簡介:
在《破解新兴市场之谜》一书中,新兴市场专家安德鲁卡罗伊教授逻辑严密地提出了一套能兼顾不同市场情形并具有应用性的风险评估体系。该评估体系能衡量准投资者面临的各个维度的潜在风险。这些风险反映了保障资本市场完整性的各项制度的非平衡性和脆弱性,例如政治风险、企业透明度、外资准入限制,等等。通过将上述分析纳入量化评分体系,作者构建了一整套评估新兴市场各个维度风险的框架。这一新颖的评估框架已应用于市场并大获成功。研究人员、学生、公司、经验丰富的投资者和新手投资者均可借助本书清晰地了解如何评估新兴市场的投资机会,并*化收益。
關於作者:
(美)安德鲁卡罗伊 康奈尔大学约翰逊管理学院金融学和全球商业课程教授,资产管理领域校友教授奖获得者,约翰逊研究生院新兴市场研究所主任,同时担任金融学领域的顶级期刊《金融研究评论》(Review of Financial Studies)的执行主编。卡罗伊教授擅长投资管理领域的研究,尤其专注于国际金融市场的研究,并执教于美国、加拿大、欧洲和亚洲的多个在职教育项目,担任多个跨国集团、银行和投资公司的特邀顾问。他也是金融管理学会的前任主席和现任理事,以及美国金融学会的前任理事。
目錄 :
第1章理解新兴市场的风险
第2章新兴市场概述
第3章实证方法简介
第4章市场容量约束
第5章运营效率指标
第6章外资准入限制
第7章企业透明度
第8章法律保护的局限性
第9章政治风险
第10章新兴市场风险指标起作用么?
第11章2013年新兴市场消沉的合理解释
第12章最后的几点建议和注意事项
內容試閱 :
二战期间,英国政府密码学校在布莱切利公园组建了一支庞大的密码破译团队,用来破译大量轴心国使用的英格玛密码机所编写的摩尔斯编码的机密无线电通信。对于该团队在那5年间的伟大付出所收获的军事情报,西方盟军总司令艾森豪威尔将军认为其对战争最后的胜利有着决定性的作用。英格玛密码机是便携式的、配备插件和转子扰频器的一类密码机。这也使得只要遵循良好的操作规范和正确的操作步骤,英格玛密码机所编写的密码几乎牢不可破。然而,剑桥大学数学家、公认的计算机科学和人工智能科学之父、为图灵甜点密码破译机(BombeMachine)(现代计算机的先驱)设计提供了大量关键想法的阿兰图灵(AlanTuring),则最终破译了英格玛密码。
到目前为止,已经有很多讲述有关布莱切利公园、图灵和英格玛密码破译的文章和作品问世。这其中就包括弗雷德里克威廉温特伯森(FrederickWilliamWinterbotham)于1974年通过猎户星出版社出版的一部标题为《极度秘密:Ultra行动、布莱切利公园和英格玛的内幕》(TheUltraSecret:TheInsideStoryofOperationUltra,BletchleyPark&Enigma)的纪实专著,而标题中的Ultra,则是战时英国军事情报通过打破敌人的加密通信而获得的信息情报的指定称号。受这本纪实书籍的启发,休怀特摩尔HughWhitemore于1986年在伦敦导演了一部集中讲述阿兰图灵本人故事的舞台剧《破译密码》(BreakingtheCode)。接着,由罗伯特哈里斯(RobertHarris)于1995年所著的题为《英格玛》(Enigma)(箭牌出版社(ArrowBooks))的虚拟科幻小说,以及2001年由凯特温斯莱特和多格雷斯科特主演的同名电影相继问世。2014年,由黑熊影业(BlackBearPictures)发行的电影《模仿游戏》(TheImitationGame),则是这一系列最新的作品,届时将会吸引更多的关注。然而,时至今日布莱切利公园却已经变成了文化遗产地,游客们在这里可以看到原来的密码破译小屋和古旧的街区。
虽然我很想让自己成为一个现代的英格玛谜团破解者,破译出那些隐藏于新兴市场中的投资风险;但我也知道,我无法与图灵先生相比,不过,破译这些风险依然是本书的目标。所以即使本书未能给予那些启发我为此书命名的布莱切利公园的先生女士们足够的认可和荣誉,我想我应该也会被原谅。我确实是被他们的故事所吸引,还很幸运地拜访过该遗址,看到了真实的德国纳粹四转子英格玛密码机,甚至还拉了一下那破译了英格玛谜团的重建的图灵甜点密码破译机的启动杆。这本书讲了什么
本书旨在设计一个严谨全面又切实可行的评估新兴市场投资机会以及投资风险的框架。其严谨性主要在于,该框架建立在外国地区直接投资和投资组合资本流动的全面学术研究和国际金融学、经济学原理之上。而综合性则在于,它从多维度整合了投资者以及投资公司进入新兴市场时所面临的潜在风险。这些风险主要体现为新兴市场中各种机构在确保该国(地区)资本市场完整功能上的脆弱性以及其质量的参差不齐。最后,该框架之所以切实可行,则是因为它提炼了投资风险的各个方面,从而使其成为一个内部稳健的评分系统;而该系统既可以从不同维度上,也可以从整体上给新兴市场进行排序。
从方法论角度而言,本书并非以高经济增长率来定义新兴市场,而是以该市场是否因不发达的资本市场阻碍而不能实现更高的经济增长率来定义。囿于这些国家(地区)的金融市场容量,便需要一些跨国(地区)企业以及外国(地区)投资者的积极参与以帮助他们融资,进而解决资金短缺的问题。然而,这些资本流动却往往受限于这些国家(地区)低效的运营、外资参与政策的限制、治理不善、透明度缺乏、疲弱的投资者法律保护,以及政治的不稳定性。因此,本书的主要章节将从这6个方面入手,将其整合为前文所述的评分体系。
为了展示该框架的实用性,本书采用了一些最新的企业和投资者的相关交易的案例研究,并且在这些案例中使用了前文所述的评分系统进行相应的分析工作。案例多集中于新兴市场的企业发行证券融资、跨国(地区)公司在新兴市场寻求收购机会、跨境资产销售、公私合营项目、基础设施投资以及其他情况下的融资方案。这些案例都是在较近的一段时间内发生的,并且已用于我在康奈尔大学开设的新兴市场的课程中。每一章节后会有具体案例来分析对应的风险因素。
这本书背后的主要推动力量是我参与的多维基金公司(DimensionalFundAdvisors)的咨询活动。多维基金公司是一家总部位于美国的资产管理公司,其旗下管理的资产超过3250亿美元(截至2014年年初)。2005年他们聘请我参与一个长期的项目,以帮助他们确定一些评判哪些国家(地区)他们可以部署投资策略和客户端的客观条件标准,而从某种角度而言,这些标准更为重要的意义在于判断哪些国家(地区)不值得投资。像许多全球投资者一样,该公司同样担心在新兴市场上的准入限制、低效运营、外国(地区)投资限制政策、中小投资者法律保护缺失、公司治理和信息披露的问题。而对于多维基金公司而言,将这些标准建立在坚实可靠的对国际市场的学术研究之上是一件至关重要的事情。幸运的是,我在过去的20年间的绝大多数研究成果集中于他们所面对的单个或多维度风险之上。我很开心多维基金公司能够同意我以为其提供的咨询白皮书的核心要素为基础,拓展更新完成此书。本书是如何组织的?
本书共有4个部分。第一部分包含3个独立的章节;开篇第1章名为迎接挑战(这也是我在2005年对多维基金公司的回应),并给出了一个本书的概述。在这一章中,给出了6个不同指标的定义,以及如何建立起这6个指标,还给出了我所选择的这些新兴市场国家(地区)的一些概述性结论,以及我如何尝试验证其有效性。这个是本书的一站式购物性质的篇章;如果你只能选择一章阅读,那么这一章将是你的最佳选择。另外两章将阐明我所研究的新兴市场国家或地区(新兴市场格局,第2章)的特征,并详细描述我将数据提炼为风险单一指标时使用的多元统计方法。有些读者可能希望跳过此类入门方法(第3章)以获得直接的结论,但我强烈建议不要这样做。我所做出的战略决策以及结论推导离不开这些方法。
第二部分则会逐个建立起新兴市场投资风险的不同指标,每一章节对应着6个风险指标中的1个指标。它们遵循着相同的方法架构,即先定义类别,然后强调有关核心的大量研究成果,接着详细描述用于统计分析的数据源,最后展示最终的得分。而在每一章节中,我将通过案例分析来使得需要阐述的概念更加生动。
为了验证这些风险指标的有效性,我在第三部分,也就是本书的倒数第二部分,对这些指标做了一些严格的检验。具体来说,我收集了新兴市场中全球投资者的外国(地区)证券持有量和外国(地区)投资净流入量的数据,然后检验这些数据是否能与我所建立的风险指标一致。第10章提供的证据表明,这些指标确实表现得不错。
在2013年,美联储暗示其将于年末缩减量化宽松的债券购买计划,这导致了进入新兴市场的全球投资者的恐慌,使得他们迅速退出。这成为检验基于2012年数据所建立起来的指标的绝佳自然实验。2013年5月,当美联储主席伯南克在国会表示政策将于12月实施时(事后确实如此做了),据估计,从新兴市场流出的外国(地区)资产组合迅速飙升至350亿美元。而此次资金流出则集中于某些新兴市场国家(地区),其他国家(地区)则顺利避免了投资者的大量出逃。在第11章,我将展示这些风险指标可以很大程度地解释不同新兴国家资金出逃的程度。
第四部分将为本书画上一个圆满的句号。这一部分重新回顾了本书的主要内容,并给出了一些注意事项和警告。该书的末尾包含了一些有价值的关于数据及其来源的附录,以便读者可以使用我的方法从其他角度建立相应的指标。谁应该读这本书?
这本书定位于商业出版物市场。书中所提供的评分体系,以及所建立起来的用于测量新兴市场投资风险严格且全面的框架,可以为全球资产管理者提供实用价值,也可以为那些来自发达国家并想在新兴市场寻求投资机会的企业管理人员提供帮助。不仅如此,那些来自新兴市场并打算在其他新兴市场投资的投资人也会发现这个框架十分有用。
当然,本书也可用于课堂教学。它是选修课《新兴市场金融课程》的理想教材,而这种课程虽然目前在北美的商学院内开展较少,但可以预见,其在未来一段时间内将会有所增长。它也适用于有关新兴市场业务的非学历高层经理培训的短期课程。商业教育,就如同本书所介绍的这些交易一样,在北美以外的诸如拉丁美洲、亚洲、东欧、中东和非洲地区正迅猛成长。这些市场上的教育者正渴求着与该地区相关的新的教学材料。而本书中的案例都是我在康奈尔大学约翰逊研究生院新兴市场研究所中所获得的且还未发表的教学资料。