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| 編輯推薦： |
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向对冲基金经理学习期权组合的风险管理。成为系统性、自律性、专业性期权交易员进阶之书
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| 內容簡介： |
如果想从期权交易中获取稳定收益，你必须有系统性、有自律性，而且具备专业知识。每一个专业交易者都明白，这需要一个过程。本书将指导你一步步走完这个过程。
对冲基金经理丹尼斯陈和*期权讲师马克塞巴斯蒂安为期权交易引入了完整且实用的保险业务框架，该框架是在大型金融机构中有效运用的交易技巧基础上构建的。
两位作者指出了获得期权交易长期成功的关键，并展示了主要基于卖出期权的核心策略。他们应用实际案例来引导读者走进期权，提供操作手册来解决日常交易中碰到的问题。他们还分享了自己丰富的交易经验，讲述了持仓原则、波动率风险管理、现金流管理等重要课题。
像一人保险公司那样交易期权
为什么TOMIC模型非常适合个人交易者
掌握高收益期权交易的五大要素
基于市场选择、方向、时机、波动率和定价来更好地交易如果想从期权交易中获取稳定收益，你必须有系统性、有自律性，而且具备专业知识。每一个专业交易者都明白，这需要一个过程。本书将指导你一步步走完这个过程。
对冲基金经理丹尼斯陈和*期权讲师马克塞巴斯蒂安为期权交易引入了完整且实用的保险业务框架，该框架是在大型金融机构中有效运用的交易技巧基础上构建的。
两位作者指出了获得期权交易长期成功的关键，并展示了主要基于卖出期权的核心策略。他们应用实际案例来引导读者走进期权，提供操作手册来解决日常交易中碰到的问题。他们还分享了自己丰富的交易经验，讲述了持仓原则、波动率风险管理、现金流管理等重要课题。
像一人保险公司那样交易期权
为什么TOMIC模型非常适合个人交易者
掌握高收益期权交易的五大要素
基于市场选择、方向、时机、波动率和定价来更好地交易
管理所有风险包括黑天鹅风险
使用你掌握的所有风险管理工具，如持仓头寸管理、分散风险和运用单元期权等
建立并执行高效的交易计划
期权交易过程中，严格自律并控制成本
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| 關於作者： |
丹尼斯陈
（Dennis A. Chen）
Smart Income Partners公司首席投资官。该公司擅长期权收入型策略。丹尼斯陈有多年股票和期权交易经历，曾任贝恩咨询公司金融服务领域的管理咨询师，在银行、保险、房地产、信息技术、互联网、出版、广告、建筑和汽车等多个领域有着丰富的经验。丹尼斯陈是沃顿商学院工商管理硕士，同时拥有亚利桑那州立大学计算机科学硕士学位和得克萨斯大学计算机科学学士学位。
马克塞巴斯蒂安
（Mark Sebastian）
Option Pit Mentoring and Consulting首席运营官及培训主管，他也曾经是芝加哥期权交易所和美国证券交易所会员。他经常在CNBC、福布斯商业以及彭博社等媒体以专家身份发言，内容涉及期权、波动率及标普500市场。他的评论曾登上雅虎财经并被华尔街日报、路透社和彭博社引用。塞巴斯蒂安是The Street 期权收益版块的全明星贡献者，也是Expiring Monthly：The Option Traders Journal 电子杂志的总编辑。
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| 目錄：
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目录
推荐序
前言
致谢
引言
第一部分 框架
第1章 保险业务 3
保险公司如何盈利 6
保险公司的亏损如何产生 10
保险业务成功的因素 11
第2章 交易选择 17
市场选择 19
策略选择 27
时间范围 28
波动率 28
定价 29
第3章 风险管理 31
风险管理 32
资金管理 33
头寸规模管理 35
分散投资 36
调整不同交易 37
可处理的风险 38
购买保险，防范黑天鹅事件 40
第4章 交易执行 45
市场条件 46
评估潜在的实际波动率 46
评估隐含波动率 47
评估合约月份 49
评估偏度 49
评估其他产品 50
交易 51
订单录入 52
第5章 交易计划 59
心态 60
遵循交易流程的重要性 62
交易计划应该回答的问题 66
第6章 交易基础设施 69
风险资本 69
交易平台（经纪人） 71
组合保证金 74
信息资源和其他分析工具 75
专用空间 77
备用计划 77
第7章 学习过程 79
交易日志 79
参谋者 83
第二部分 业务实际操作
第8章 理解波动率 89
波动率产生的原因 90
三个维度 92
波动率和模型 97
第9章 常用策略 99
垂直价差 100
铁鹰式期权 104
平值铁蝶式期权 112
日历价差或时间价差 121
正向和反向比率价差 128
第10章 运营：充分了解TOMIC1.0 135
交易计划 136
执行交易计划 139
第三部分 交易大厅中关于
波动率的经验
第11章 交易大厅中关于波动率的经验 145
理解标普指数期权的加权vega 145
利用偏度 148
VIX现货下跌时的4个建议 149
如何发现并追踪波动率偏度 150
标普指数的偏度：相对性 151
理解铁鹰期权的隐含波动率 153
偏度指数的层级 154
第12章 交易大厅中关于风险控制的经验 159
现金持仓 159
纸牌游戏价值 160
为什么期权交易很难上手 161
期权的时间价值如何衰减 163
何时开始降低投资组合风险 166
度假时如何交易 166
第13章 交易大厅中关于交易和执行的经验 169
所有人都应该知道为订单流付费的问题 169
何时应担心被指派行权 171
成功卖出SPX日历价差的例子 175
交易蝶式期权要注意的地方 177
指数期权蝶式组合双翼宽度 179
妥善平仓的重要性 181
如果以交易谋生，需要多少资金 183
专注的重要性 184
第14章 交易大厅中关于其他希腊值的经验 187
当隐含波动率上升时，实值期权与虚值期权的gamma如何变化 187
为何需要加权期权投资组合 189
倒卖gamma获利策略 191
第15章 开端 203
附录A 推荐读物 207
附录B 策略学习顺序 213
附录C OptionPit.com 215
附录D 风筝价差 217
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| 內容試閱：
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推荐序
我担任吉姆克莱默（Jim Cramer）慈善信托公司的研究部主管和联席投资组合经理以来，不断在探寻更有效的方式来监管资金并提高回报。尽管这是一家传统的做多基金公司，但是也有必要掌握应用知识，了解所有资产类别以及它们对更广阔市场和交易心理的影响。毫无疑问，在当今市场的资金管理中，其中一个最有力的指标就是波动率。
波动率作为一个资产类别，在市场中发展迅速。相关指数和产品已经被引入交易和对冲中，并被当作预测机制在使用。
财经媒体普遍把波动率指数（VIX），或CBOE波动率指数视为市场恐慌指标。一般来说，当波动率指数上升时，股票会下跌，反之股票上涨。更重要的是，波动率指数和以波动率为基础的产品将整个市场带入新的进化阶段。
20世纪90年代早期，芝加哥期权交易所开始了对波动率的学术研究。如今，波动率指数已经演变成一种基于标普500期货和期权的产物，更准确地刻画投资者对未来市场波动率的预测。2008年下半年的金融危机后，市场崩溃，隐含波动率激增，此时的市场参与者将波动率当作分散投资的工具。现在，其他交易所也发展了自己的期货和衍生产品，涉及多种资产和商品，包括货币、黄金和石油。
马克塞巴斯蒂安（Mark Sebastian）是交易波动率衍生品的真正专家。在面对一些复杂市场的技术细节问题时，他的分析以及简化问题的能力首屈一指，能分解数学与量化的复杂问题，使问题变得简单易懂。马克会促使你用不同方式去思考期权和期货市场，而且这些方式通常会脱离你的思维舒适地带。
马克与好友丹尼斯A.陈（Dennis A. Chen）一起创作了这本书，并说服丹尼斯在书中分享管理对冲基金时用到的框架和步骤。因此，这本书会让你从现实世界的角度去认识期权交易业务。
阿尔伯特爱因斯坦（Albert Einstein）曾说过：任何一个聪明的傻瓜都可以把问题搞得更大、更复杂、更激烈。而朝相反方向前进，则需要一点点天分以及很大的勇气。马克和丹尼斯总能神奇地提出一些创意策略，鼓励投资者去深入研究并真正理解衍生产品世界。我认为，他们的想法、策略、框架和概念精巧却又便于理解和实施，是在竞争中获胜，取得优于平均回报的无价之宝。
本书是一个独特的工具。它详细阐释了投资者如何像顶级波动率专家一样，运用针对市场走向、时间和波动指数的主要策略，有效地识别并管理头寸。这本书还鼓励投资者依照自己的个性去制订交易计划和准则，独特如其作者。
本书引人入胜，是每个专业投资人的藏书阁里必不可少的指导书。这本书最大的看点集中在方法论、风险控制和合理有效的资金运作这些也是资金管理与交易成功的基石。
祝您投资顺利！
斯蒂芬妮林克（Stephanie Link）
研究部主管，投资组合经理，战略副总裁
The Street公司
The Street公司
◆ 前言◆
写作本书的想法萌生于2010年的拉斯维加斯。当时马克和我致力于发展各自的业务，我们一起参加了一个会议。马克是OptionPit.com网站的创始人、首席运营官和教育主管，也是芝加哥期权交易所和美国证券交易所的做市商。人们可以在CNBC、福布斯商业以及彭博社看到他，《华尔街日报》也会引用他的观点。他还是TheStreet.com网站期权收益版块的重要贡献者。总而言之，他是期权交易领域的专家。而我更像是幕后工作者，就像克格勃或者中央情报局的特工。到现在为止，只有我的对冲基金公司的合作伙伴才知道我平时在做什么。我以期权交易为生。我是Smart Income合伙公司的联合创始人和首席投资官。这是一家通过期权交易为合伙人持续创造利润的对冲基金公司。我在沃顿商学院获得工商管理硕士学位，并在贝恩公司担任管理咨询师，同时也是一名企业家，这让我拥有金融服务和保险等多个领域的经验。
马克和我都对交易期权盈利充满激情。我们读过很多关于期权和期权交易的书籍，这些书中大部分都在回答期权 是什么。这些书叙述得很好，也提供了有用的信息。但是，你很少能看到一本教你如何在期权交易业务中赚钱的书。如何构建期权交易业务的框架？如何将一个系统付诸实践？如何真正上手交易？如何持续盈利？交易期权之外，如何构建业务？
鉴于市面上这些内容的空缺，我们决定编写这本书。我们相信它可以带来关于期权交易的不同观点。本书结合了我们的亲身经历，可以帮助你在期权交易中取得成功。我们会具体教你如何交易期权，并提供一个运营框架。这本书的内容基于我管理运营Smart Income Partners公司的经历，而Smart Income Partners公司就是依靠期权交易让合伙人每月持续获利的。我们就是用保险公司的方式管理基金，采用保险公司的商业模式。本书中我们会分享一人保险公司的概念，简称TOMIC。Smart Income Partners公司就是采用TOMIC框架运营的。
这本书还包含了马克的宝贵见解，这些见解凝结了他在芝加哥期权交易所和纽约证券交易所的做市经验以及在OptionPit.com网站指导学员的经验。我必须说，马克提供了迄今为止最棒的期权培训课程，这么说并不是因为他是我的朋友及合著作者。我强烈推荐OptionPit.com这个网站，而且我个人也是其注册专业会员。马克的言论一贯发人深省，并且他在期权交易方面有所突破，你可以去附录C中了解其服务。
我要提醒你，这本书并不适合作为期权交易的启蒙书。这本书面向已掌握期权应用知识的读者以及期权交易者。如果你是期权交易方面的新手，我们建议你先看一看其他期权启蒙书，然后再读此书。当读者对期权有了一定了解后，读这本书会比较有收获。
一个必要的小声明：本书仅用于教育目的。这本书反映了Smart Income Partners公司的经营理念。但由于监管限制，这本书并没有任何关于Smart Income Partners公司的营业信息，也没有任何公司商业意图。公司的基金只通过私募融资备忘录对合格投资者进行一对一的融资。如果你想了解Smart Income Partners公司的具体信息，可以直接通过电子邮件dchen@smart-advisors.com联系我。
我和马克感谢你阅读本书，我们希望这本书可以帮助你建立盈利的期权投资组合。
丹尼斯A.陈
2012年1月
◆ 引言◆
投资的世界非常广阔。你可以投资股票、债券、期权、固定资产、定期存单、商品或者期货。无论你想把金钱和时间投入哪个领域，建立一个管理投资的框架都是非常明智的。本书提出一个让期权交易盈利的框架，该框架已被一家期权交易对冲基金使用。对于想交易期权的投资者，本书提供了路线图。我们提供了一个关于如何成功经营期权交易的指引，还分享了我们自身的经验，这些经验来自于专业的对冲基金经理（丹尼斯A.陈）和前做市商及交易教练（马克塞巴斯蒂安）在业务中的积累。
如果你在阅读本书，你可能已经拥有交易期权的经历。我们不会教你如何设立对冲基金或者是如何投资对冲基金。如果你想设立对冲基金，会有其他书籍做指导。这本书简要介绍了Smart Income Partners这一特定的对冲基金是如何成功交易期权为其合伙人盈利的，这家公司由本书作者之一丹尼斯A.陈经营，专门交易期权。
在丹尼斯的对冲基金中，他以不同的视角看待期权交易。他以保险公司的视角来看待业务，而非对冲基金。当被问到你做什么谋生这个问题时，大部分对冲基金经理会说我管理对冲基金或是说我管理资金。当别人问丹尼斯这个问题时，他会回答说，我为金融保险公司管理风险。我们将引入一人保险公司，即TOMIC的概念。TOMIC是丹尼斯用来经营和指导其对冲基金的业务框架。任何人都可以使用TOMIC框架去管理期权投资组合。你也可以。后面几页我们将介绍这个概念，解释该框架，并说明如何像丹尼斯在他的对冲基金中那样去管理你的期权交易。同时，你也会在整本书中学到一些他们职业生涯中的重要心得。
本书第一部分框架讲述TOMIC的结构细节。
第1章保险业务是对保险业务的概览，并与对冲基金理解其期权交易的方式进行对比。这一章将回顾传统保险公司的价值链，并与一人保险公司的价值链进行对比。读者将了解成功地运营TOMIC所需要的关键因素，会更好地理解TOMIC的业务。
第2章交易选择，为TOMIC选择交易提供指引。读者将了解有关市场选择、交易方向、时间的把握、波动率和定价的内容。这五个因素中的每一个都会影响交易者的交易选择，也就是TOMIC的承保功能。这是交易期权赚钱的关键。
第3章风险管理，回顾了TOMIC承担的风险，以及如何管理这些风险以避免最终的损失。这一章讨论了头寸规模、资金管理、多样性、防范黑天鹅事件以及退出交易。
第4章交易执行，讲解了如何执行交易，如何有效地完成。这一章使读者更好地理解下单前应该注意哪些情况，以及如何下单才能获得更好的交易。
第5章交易计划，讨论了拥有计划的重要性，并描述了建立交易计划的过程。
第6章交易基础设施，讲述了成功运营期权交易业务所需的所有工具和服务。
第7章学习过程，描述了反馈机制的重要性，还包括关于保障期权交易收益所必需的支持性功能的建议。
本书的第二部分是业务实际操作，我们让读者感受一下如何执行交易。这一部分展示了对冲基金做过的交易实例，读者可以在自己的TOMIC中执行。这一部分会讲到如何交易垂直价差、铁鹰式、蝶式、日历价差以及比率价差。
第8章理解波动率，讲解了执行TOMIC所需要了解的波动率知识。
第9章常用策略，详细讲述了TOMIC最常用的五种策略，并提供了使用每一种策略的核心条件。
第10章运营：充分了解TOMIC 1.0，为创立TOMIC 1.0提供指引。如何创立你自己的TOMIC呢？这一章提供了答案。
第三部分交易大厅中关于波动率的经验选取了马克塞巴斯蒂安为OptionPit.com撰写的一些博客，其中也包括丹尼斯A.陈的几篇。这一部分包括了在不同方面的期权陷阱中吸取的教训。这一部分提供了关于风险管理、波动率、交易、执行以及希腊字母方面的建议。
阅读本书后，读者可以更好地理解构建可盈利的期权投资组合的保险公司的框架。创建了期权交易业务后，你可能会重读本书，因为经历过真正的交易之后会有更多的见解。市场在不断变化。我们鼓励读者持续学习，每天提高交易水平。这本书是一个指引，而你要走出你自己的路。
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